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钻石娱乐电玩城-第一上海:广汽集团给予买入评级 目标价至12.2元

2020-01-11 11:55:01
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钻石娱乐电玩城-第一上海:广汽集团给予买入评级 目标价至12.2元

钻石娱乐电玩城,  自主静待复苏,日系强势增长

收入增长 7%,利润增长 10.31%

上半年广汽集团实现收入 372 亿元,同比增长 7%;归属于母公司股东的净利润 69.13亿元,同比增长 10.31%;基本每股收益 0.68 元。每股派息 0.1 元。

自主品牌换代,静待恢复

1)上半年传祺销售 26.8 万辆,同比增长 6.9%,增速大幅收窄,主要受主力车型GS4 换代影响。GS4 上半年销售 12.4 万辆,占传祺品牌销量比例高达 46%,但改款车型 6 月才上市,导致上半年月均销量仅 2 万辆,同比下滑 46%。2)除 GS4 外的其余几款 SUV 车型销量表现一般,GS8 同比下滑 40%,GS7 和 GS3 合计月均销量不足万辆,对销量增长贡献有限。3)由于主力车型的换代影响,ASP 基本持平,但规模效应和成本控制仍驱动整车板块毛利率提升 1.1 个百分点至 19 %。4)GS4改款后,旧款库存已经清理完毕,7 月传祺销量同环比均恢复正增长,下半年随着新 GS5、GM6 等车型的陆续上市,传祺销量有望复苏。

  日系品牌强周期,增速良好

上半年公司应占合资及联营企业的利润收益增长 7.4%至 49.4 亿元,主要是日系品牌进入强产品周期,增速良好:1)广汽丰田产能扩张完成,新凯美瑞需求强劲,上半年销量增长 42%,带动广汽丰田整体销量增长 16.3%;CHR 上市后丰富小型 SUV产品线,明年还有类似 RAV 车型投放,有助于带来业绩增量。2)广汽本田上半年受“机油门”事件影响,销量增长 5.5%,但近几个月影响逐渐消除。雅阁换代后销量仍在爬坡,明年类似 CRV 车型的投放也将进一步丰富产品组合,提供新的增长动力。3)广汽三菱维持强势表现,上半年销售 7.5 万辆,增速达 38.6%,其中欧蓝德销售 5.7 万辆,同比增长 52%。预计欧蓝德下半年将维持强势销量增长,奕歌上市后也将贡献新的增量。

调整目标价至 12.2 元,买入评级

公司合资品牌势头良好,自主品牌逐步恢复,当前估值水平较低,具备高安全边际。调整公司目标价至 12.2 港元,为 2018 年预测每股收益的 8 倍市盈率,较现价有 44%的上涨空间,维持买入评级。

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